纳米体育第一个“1”是G万科，代表产业整合带来的高增长；第二个“1”是G金融街，是投资性房地产龙头；“3”是G华桥城纳米体育、G中粮地、G招商局，代表央企地产整体上市；“X”约60家，代表股权分置改革、全流通以及股权激励制度背景下的业务释放带来高增长。

　　供应结构是调控的首要目标，解决中低收入家庭住房问题可能真正成为政策关注的焦点纳米体育，经济适用房、廉租房、中小户型住房有望大量增加；房价是次要目标，国六条认为只是少数大城市存在房价上涨过快问题，解决房价要有利于宏观经济纳米体育、有利解决居民居住问题、有利于行业健康发展；全面提高按揭首付及恢复土地增值税是市场最担心的两个政策，均为国六条化解，指出有区别地适度调整信贷政策，无疑否定了一刀切、大幅提高首付比例的政策。土地增值税则未有提及；税收、信贷、土地政策将是最直接的影响。

　　住宅供给短缺时代即将结束。我们2004年提出房地产进入供给短缺时房价将加速上涨，经过近3年房价上涨，供给量开始回升，同时需求在下降，供需趋向均衡，短缺时代即将结束，房价涨幅将回落到适度范围内，这有利于行业的长期发展。

　　签于以上分析，房地产行业发展前景良好，政策控调无重大利空，上市公司快速成长，目前一线倍左右，股价低于重估净资产值，且明显低于国际市场上地产股估值。维持强于大市的投资评级。

　　推荐1+1+3+X，其中1+1+3是最重点的组合，分别是G万科纳米体育、G金融街、G华桥城、G中粮地、G招商。

　　1、重点发展满足当地居民自住需求的中低价位、中小套型普通商品住房。各级城市人民政府要编制住房建设规划，明确“十一五”期间，特别是今明两年普通商品住房、经济适用住房和廉租住房的建设目标，并纳入当地“十一五”发展规划和近期建设规划。各级城市住房建设规划要在2006年9月底前向社会公布。

　　3纳米体育、调整住房转让环节营业税。为进一步抑制投机和投资性购房需求，从2006年6月1日起，对购买住房不足5年转手交易的，销售时按其取得的售房收入全额征收营业税；个人购买普通住房超过5年(含5年)转手交易的，销售时免征营业税；个人购买非普通住房超过5年(含5年)转手交易的，销售时按其售房收入减去购买房屋的价款后的差额征收营业税。

　　1、调控措施已经基本被证券市场预期。近期房地产调控得到证券投资者的积极关注，而此前媒体已经大量报道可能出台的调控政策，房地产股票近一个月表现也明显落后大盘，此次出台的调控措施多数已经被投资者所预期。

　　2、政府传递了非常明确的抑制投机和投资性购房需求的信号。根据我们前期行业深度研究(《穷人之困，富人之惑-解谜中国房地产》20060328)的分析逻辑，投资型购房是当前房地产购买最核心的力量，我们认为政府的调控措施影响了投资购房的回报率，至少在未来6-12个月内将会对房地产市场产生实质性影响，可能导致房地产销售停滞甚至是价格下跌。

　　3、维持房地产板块“观望”的投资评级。我们认为房地产公司将面临成本高企、房价停滞、毛利率下降的压力，考虑到股票价格已经有所反映，我们维持房地产板块未来6个月“观望”(与大盘同步)的投资评级。

　　4、维持主要公司投资评级不变。我们维持浦东金桥(买入)、万科、金融街、张江高科、金地集团(停牌)“增持”的投资评级。维持招商地产、中华企业、天房发展、苏州高新、上实发展、福星科技等公司“观望”的投资评级。(申银万国)